4월 들어 상하이(SHFE) 은 창고 재고는 단 하루도 빠지지 않고 매일 증가하며 17일 만에 74% 급증한 반면, 뉴욕 COMEX 은 재고는 같은 기간 꾸준히 감소하며 두 시장이 완전히 반대 방향으로 움직이고 있습니다.
중국은 2026년부터 은 수출을 제한하면서 동시에 국내 창고에 실물을 대량 비축하고 있으며, 이는 글로벌 은 공급에서 중국 물량을 사실상 차단하는 구조로 COMEX의 실물 공급 압박을 더욱 심화시키고 있습니다.
COMEX의 내재 부족분은 여전히 1억 6천만 온스를 넘는 수준으로, 실물 인도 요청이 몰릴 경우 숏 스퀴즈 발생 가능성이 있으며 실물 은의 무게중심이 빠르게 동쪽으로 이동하고 있다는 점은 중장기 은 가격 상승의 강력한 구조적 근거가 되고 있습니다.
상하이 은 재고 흐름(4월)
SHFE 상하이 은 창고 재고 — 4월 일자별 추이
| 날짜 | 총 재고 (kg) | 전일 대비 (kg) |
|---|---|---|
| 4월 1일 | 323,319 | ▼ 45,348 |
| 4월 2일 | 338,180 | ▲ 14,861 |
| 4월 3일 | 338,774 | ▲ 594 |
| 4월 7일 | 352,322 | ▲ 13,548 |
| 4월 8일 | 367,180 | ▲ 14,858 |
| 4월 9일 | 393,729 | ▲ 26,549 |
| 4월 10일 | 421,461 | ▲ 27,732 |
| 4월 13일 | 457,622 | ▲ 36,161 |
| 4월 14일 | 492,071 | ▲ 34,449 |
| 4월 15일 | 500,175 | ▲ 8,104 |
| 4월 16일 | 520,800 | ▲ 20,625 |
| 4월 17일 | 564,832 | ▲ 44,032 |
✅ 흐름 분석
① 4월 1일 대량 출고 후 완전히 방향 전환
4월 1일 하루에만 −45,348kg이 빠졌습니다. 3월 말까지 극도로 타이트했던 재고가 한 번 크게 빠진 뒤, 4월 2일부터 오늘까지 단 하루도 감소 없이 연속 증가 중입니다.
② 증가 속도가 점점 빨라지고 있음
4월 초에는 하루 1,000~14,000kg 수준이었던 증가폭이, 4월 중순 이후 하루 20,000~44,000kg으로 3배 이상 가속되고 있습니다. 단순 보충이 아닌 의도적 대량 비축 흐름입니다.
③ 17일간 총 +241,513kg 급증
4월 1일 323,319kg → 4월 17일 564,832kg으로 74% 급증했습니다. 주도 창고는 Zhonggongmei 공급망으로, 전체 증가분의 절반 이상이 이 창고 한 곳에서 발생하고 있습니다.
④ 시장 해석
재고가 이렇게 빠르게 쌓이는 것은 두 가지 중 하나입니다. 중국 산업계가 은 공급 부족을 우려해 선제적으로 대량 비축하고 있거나, 특정 기관이 가격 상승을 예상하고 실물을 확보하는 움직임입니다. 어느 쪽이든 중기적으로 실물 은 수요가 강하다는 신호로 읽힙니다.
✅SHFE 창고 입고 주체 구조
SHFE(상하이선물거래소) 창고에 은을 입고할 수 있는 주체는 크게 세 종류입니다.
① 금융기관 · 트레이더 은행, 선물사, 헤지펀드 등이 가격 상승을 예상하고 실물을 확보하거나, 선물 포지션 헤지 목적으로 창고에 입고합니다. 이번 급증의 핵심 창고인 Zhonggongmei(中国工美) 는 중국 국영 공예·귀금속 그룹 계열로, 금융과 실물을 동시에 다루는 기관입니다.
② 산업계 — 제조·가공업체 태양광 패널, 배터리, 반도체 등 은을 원자재로 쓰는 제조업체들이 가격 급등 전에 미리 사서 창고에 쌓아두는 경우입니다. 중국은 세계 태양광 생산의 80% 이상을 차지하기 때문에 은 수요가 압도적으로 큽니다.
③ 채굴 · 정련업체 중국 내 은 광산·정련소가 생산된 은을 SHFE 창고에 납품하는 경우입니다. 다만 이 경우는 재고가 천천히 늘어나는 것이 일반적이라, 지금처럼 단기 급증과는 성격이 다릅니다.
✅이번 흐름에서 주목할 점
Zhonggongmei 공급망 창고 한 곳에서 증가분의 절반 이상이 집중되고 있다는 점이 핵심입니다. 이 창고는 순수 산업 수요보다는 금융·트레이딩 성격이 강한 기관이 주로 사용합니다.
쉽게 말해 지금 흐름은 “누군가 큰손이 은을 사서 창고에 쌓고 있다” 는 것이고, 그 주체는 산업계보다는 중국 국영 금융·트레이딩 계열일 가능성이 높습니다.
중국 정부가 은을 전략 비축 자산으로 보기 시작했다는 해석도 나오는 이유가 여기에 있습니다.
COMEX 은 재고 흐름
OMEX 은 재고 흐름 — 3월 20일 ~ 4월 15일
| 날짜 | 등록재고 (oz) | 총재고 (oz) | 내재부족분 (oz) |
|---|---|---|---|
| 3월 20일 | 79,199,550 | 332,695,250 | 284,320,450 |
| 3월 23일 | 79,199,550 | 332,090,500 | 291,030,450 |
| 3월 24일 | 76,548,580 | 331,451,810 | 293,271,420 |
| 3월 25일 | 76,672,090 | 328,841,380 | 292,037,910 |
| 3월 26일 | 77,169,670 | 328,547,940 | 286,055,330 |
| 3월 29일 | 76,024,860 | 328,297,380 | 284,345,140 |
| 3월 30일 | 76,024,860 | 327,589,410 | 282,120,140 |
| 3월 31일 | 76,429,730 | 327,820,690 | 292,050,270 |
| 4월 1일 | 76,420,300 | 327,659,970 | 287,864,700 |
| 4월 2일 | 76,420,300 | 327,659,970 | 278,834,700 |
| 4월 3일 | 76,430,420 | 327,190,340 | 275,724,580 |
| 4월 7일 | 77,129,310 | 326,239,560 | 272,215,690 |
| 4월 8일 | 77,028,940 | 325,073,160 | 250,706,060 |
| 4월 9일 | 76,840,200 | 325,122,060 | 230,754,800 |
| 4월 10일 | 76,940,200 | 327,934,720 | 209,849,800 |
| 4월 13일 | 76,880,590 | 326,145,310 | 185,784,410 |
| 4월 14일 | 76,885,800 | 324,846,880 | 173,209,200 |
| 4월 15일 | 76,960,640 | 321,699,250 | 163,934,360 |
✅ 핵심 흐름 3가지
① 총재고 완만한 감소 3월 20일 332,695,250oz → 4월 15일 321,699,250oz으로 약 1,100만 oz 감소했습니다. 급격하진 않지만 꾸준히 빠지는 중입니다.
② 등록재고는 사실상 고착 76,000,000~79,000,000oz 사이에서 거의 변동이 없습니다. 실물 인도 가능한 물량이 전혀 늘지 않고 있다는 뜻입니다.
③ 내재부족분 폭발적 감소 3월 20일 284,320,450oz → 4월 15일 163,934,360oz으로 불과 26일 만에 1억 2천만 oz 급감했습니다. 미결제약정이 빠르게 청산되고 있으며 숏커버링이 집중적으로 일어나고 있다는 신호입니다.
상하이(SHFE) vs COMEX 은 재고 비교
| 날짜 | SHFE (kg) | SHFE (oz 환산) | COMEX 총재고 (oz) | COMEX 등록재고 (oz) |
|---|---|---|---|---|
| 4월 1일 | 323,319 | 10,392,000 | 327,659,970 | 76,420,300 |
| 4월 2일 | 338,180 | 10,870,000 | 327,659,970 | 76,420,300 |
| 4월 3일 | 338,774 | 10,889,000 | 327,190,340 | 76,430,420 |
| 4월 7일 | 352,322 | 11,325,000 | 326,239,560 | 77,129,310 |
| 4월 8일 | 367,180 | 11,803,000 | 325,073,160 | 77,028,940 |
| 4월 9일 | 393,729 | 12,656,000 | 325,122,060 | 76,840,200 |
| 4월 10일 | 421,461 | 13,549,000 | 327,934,720 | 76,940,200 |
| 4월 13일 | 457,622 | 14,711,000 | 326,145,310 | 76,880,590 |
| 4월 14일 | 492,071 | 15,819,000 | 324,846,880 | 76,885,800 |
| 4월 15일 | 500,175 | 16,080,000 | 321,699,250 | 76,960,640 |
| 4월 16일 | 520,800 | 16,742,000 | — | — |
| 4월 17일 | 564,832 | 18,153,000 | — | — |
✅ 핵심 비교 포인트
① 방향이 정반대
SHFE는 4월 들어 매일 증가, COMEX는 매일 감소하는 완전히 반대 방향으로 움직이고 있습니다. 은이 서방 시장에서 중국으로 이동하고 있다는 신호입니다.
② 절대량 차이가 압도적
COMEX 총재고 약 3억 2천만 oz vs SHFE 약 1,800만 oz로 아직은 COMEX(종이은시장)가 약 18배 큽니다. 그러나 SHFE가 빠르게 늘고 COMEX가 줄어드는 추세라 격차는 좁혀지고 있습니다.
③ 중국이 실물을 빨아들이고 있음
수출 제한 + 창고 비축이 동시에 진행되면서 글로벌 은 실물이 중국 내로 집중되는 구조입니다. COMEX 입장에서는 공급 압박이 지속되는 셈입니다.
④ 숏 스퀴즈 위험은 COMEX에 집중
COMEX 내재 부족분이 여전히 1억 6천만 oz 수준인 반면, 실물은 중국으로 이동 중입니다. 실물 인도 요청이 몰릴 경우 COMEX가 버티기 어려운 구조가 점점 심화되고 있습니다.
정리하면,
중국은 쌓고, 뉴욕은 비워지고 있습니다. 실물 은의 무게중심이 동쪽으로 이동하는 중입니다.
상하이·뉴욕 은 재고로 읽는 가격 방향성
지금 은 시장에서 눈에 띄는 흐름이 하나 있습니다. 뉴욕 COMEX 창고에서는 은이 조금씩 빠져나가고 있고, 같은 시간 중국 상하이 창고에는 은이 폭발적으로 쌓이고 있습니다. 방향이 정반대입니다.
중국은 올해부터 은 수출을 제한하면서 동시에 국내 창고에 실물을 대량으로 비축하고 있습니다. 쉽게 말해 “은을 밖으로 내보내지 않으면서 안으로는 계속 쌓고 있다” 는 뜻입니다. 중국이 세계 최대 은 소비국이라는 점을 감안하면 글로벌 시장에서 은 실물을 구하기가 점점 어려워지는 구조입니다.
뉴욕 COMEX에서는 실물 인도 가능한 등록재고가 한 달째 7,600만~7,900만 oz 수준에서 전혀 늘지 않고 있습니다. 공급은 타이트한데 중국발 수요는 계속 커지고 있습니다.
은 가격은 사실상 뉴욕 COMEX 선물시장이 주도합니다. 상하이는 뉴욕을 따라가는 구조입니다. 그 뉴욕의 실물 창고가 한 달째 말라가고 있고, 중국은 수출을 막으면서 동시에 안으로 쌓고 있습니다. 글로벌 공급 압박이 뉴욕으로 집중되는 구조입니다.
다만 “지금 당장 오른다” 는 아닙니다. 방아쇠가 필요합니다. 이번 주말 미·이란 2차 협상이 타결되면 유가 하락 → 인플레이션 완화 → 금리 인하 기대 복원으로 이어지면서 은 가격 상승에 불을 붙일 수 있는 구조입니다.
재고는 이미 오를 준비를 마쳤습니다. 지금 $77~78 구간은 이 구조를 알고 있는 투자자라면 분할로 담기에 나쁘지 않은 가격대입니다.
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