2025년 은 시장은 가격이 연간 42% 급등하며 수차례 사상 최고가를 경신한 역사적인 한 해였습니다. 5년 연속 공급 부족이 누적되는 가운데 런던 유동성 위기까지 발생하며 은 시장의 구조적 변화를 예고했습니다. World Silver Survey 2026 핵심 데이터를 바탕으로 2025년 수급 현황과 2026년 전망을 정리했습니다.
2025년 은 시장 총정리 — 역사적인 한 해
1. 가격 흐름
2025년 은 가격은 연초 $29 아래에서 출발해 12월 $84까지 치솟으며 수차례 사상 최고가를 경신했습니다. 연간 평균 가격은 $40.03으로 전년 대비 42% 급등했습니다. 2026년 1월 29일에는 $121.6까지 폭등한 뒤 급락하는 초고변동성 장세가 펼쳐졌습니다.
2. 수급 현황 — 5년 연속 공급 부족
| 항목 | 2025년 | 전년 대비 |
|---|---|---|
| 총 공급 | 1,090.4Moz | +7% |
| 총 수요 | 1,130.6Moz | -2% |
| 시장 적자 | 40.3Moz | -71% (적자 축소) |
| 연평균 가격 | $40.03/oz | +42% |
5년 연속 공급 부족이 누적되면서 전세계 은 재고가 역사적 저점 수준으로 떨어졌습니다.
3. 공급 측면
① 광산 생산 (Mine Production)
- 2025년 846.6Moz, 전년비 +3%
- 페루·칠레 생산 증가가 견인했고, 멕시코는 3년 연속 감소
- 2026년에는 844.1Moz로 소폭 감소(-0.3%) 예상
- 2017년(862.7Moz) 대비 여전히 낮은 수준으로, 구조적 공급 한계를 보여줍니다
② 재활용 (Recycling)
- 2025년 197.6Moz, 전년비 +2%, 13년 만에 최고치
- 고가격에 자극받아 주얼리·식기류 재활용 급증
- 2026년에는 211.3Moz로 7% 추가 증가 전망
- 가격이 높게 유지되는 한 재활용 공급은 계속 늘어날 것으로 보입니다
③ 순 헤징 공급 (Net Hedging Supply)
- 2025년 44.7Moz — 2019년 이후 처음으로 대규모 헤징 등장
- 광산 업체들이 고가격 구간에서 선물 매도로 수익을 확정한 결과
- 2026년에는 10.0Moz로 78% 급감 예상. 추가 헤징 여력이 제한적임을 시사합니다
④ 공식 부문 순매도 (Net Official Sector Sales)
- 규모 자체가 1.5Moz 수준으로 미미합니다
- 금 시장과 달리 중앙은행의 영향력은 은 시장에서 거의 없음을 확인할 수 있습니다
표 전체를 보면 2020년 981.6Moz를 저점으로 공급이 꾸준히 회복되고 있지만, 수요 증가 속도를 따라잡지 못하고 있습니다. 특히 2026년 총 공급이 다시 감소 전환되는 점은 구조적 공급 부족이 장기화될 가능성을 강하게 시사합니다.
4. 수요 측면
① 산업용 수요 (Industrial)
- 2025년 657.4Moz (-3%) — 팬데믹 이후 첫 감소
- 2026년 639.6Moz (-3%) 추가 감소 전망
세부 항목 중 주목할 것은 태양광입니다.
| 세부 항목 | 2025 | 2026F | 증감 |
|---|---|---|---|
| 전기·전자 전체 | 449.5 | 422.9 | -6% |
| 태양광(PV) | 186.6 | 151.0 | -19% |
| 브레이징·솔더 | 50.5 | 51.0 | +1% |
| 기타 산업 | 157.4 | 165.7 | +5% |
태양광 수요가 2024년 197.5Moz에서 2026년 151.0Moz까지 급감하는 것이 핵심입니다. 은 절감 기술(Thrifting) 가속화와 구리 대체 기술 확산이 주요 원인입니다. 반면 AI 데이터센터·EV·전력망 관련 수요는 증가세를 유지하고 있습니다.
② 사진용 수요 (Photography)
- 2025년 24.2Moz (-5%), 2026년 22.5Moz (-7%)
- 디지털 전환으로 인한 구조적 장기 감소 흐름이 지속되고 있습니다
- 다만 아날로그 필름 수요가 20년 만에 처음으로 소폭 반등하는 조짐도 확인됐습니다
③ 주얼리 (Jewelry)
- 2025년 189.3Moz (-8%), 2026년 159.4Moz (-16%)
- 고가격이 소비 심리를 직격, 인도 시장에서 특히 -20% 급감
- 2026년 하락폭이 더 커지는 점이 우려스럽습니다
⑤ 코인·바 수요 (Coin & Net Bar Demand) ⭐
- 2025년 217.7Moz (+14%) — 3년 만에 첫 반등
- 2026년 257.6Moz (+18%) — 2022년 이후 최고치 전망
- 2021년 285.3Moz → 2024년 190.9Moz까지 급감했다가 강하게 회복 중
- 실물 투자 수요 회복이 시장의 중요한 버팀목이 되고 있습니다
핵심 시사점
표에서 가장 눈에 띄는 구도는 다음과 같습니다.
하락 압력 — 태양광·주얼리·식기류 수요 동반 감소
상승 압력 — 코인·바 실물 투자 수요 강한 회복세
전체적으로 수요는 줄고 있지만, 실물 투자 수요가 빠르게 저변을 확대하고 있다는 점에서 은 시장의 투자 자산화 흐름이 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
런던 유동성 위기 — 2025년 10월
2025년 10월, 은 시장에서 전례 없는 유동성 위기가 발생했습니다.
📌무슨 일이 있었나?
- 은 리스 금리 1개월물 1% → 30% 이상 폭등
- 익일물 금리는 200% 까지 치솟는 초유의 사태
- CME 창고로 은 225Moz 대규모 집중
- 런던 자유 재고(Free Float) 136Moz 수준까지 고갈
- ETP 보유분이 런던 전체 재고의 83% 를 이미 점유
✅ 위기 이후 — 무엇이 달라졌나?
금속이 다시 런던으로 환류하면서 위기는 진정됐습니다. 그러나 이 사태는 단순한 일회성 이벤트가 아닙니다.
“은 시장은 구조적 유동성 축소 시대에 진입했다”
- 글로벌 재고 감소 추세 지속 → 제2의 유동성 위기 재발 가능성 상존
- 소규모 수급 충격에도 가격과 리스 금리가 과격하게 반응하는 시장 구조 고착화
2026년 전망
- 6년 연속 공급 부족 예상: 46.3Moz 적자
- 이란 전쟁發 불확실성이 단기 하방 압력으로 작용
- 그러나 달러 약세·지정학 리스크·Fed 독립성 우려 등 중장기 지지 요인 유효
- 코인·바 수요 18% 추가 증가 전망
- 태양광 PV 수요 19% 감소 예상이 최대 변수
핵심 투자 시사점
이 보고서가 던지는 가장 중요한 메시지는 다음과 같습니다.
“무한 유동성의 시대는 끝났다.”
5년간 누적된 762Moz의 구조적 공급 부족, ETP 보유 급증, 지정학 리스크가 맞물리며 은 시장은 이전과 다른 국면에 접어들었습니다. 가격 변동성은 커지고, 리스 금리는 더 민감하게 반응할 가능성이 높습니다.
미국의 전략 광물 지정(2025년 11월), AI·EV·전력망 수요 성장이라는 구조적 수요는 여전히 건재합니다.
출처: The Silver Institute & Metals Focus, World Silver Survey 2026 (April 2026)