중국 상하이가 선물 포지션에 대한 강력한 규제 조치를 시행하며 대형 숏 전략에 제동이 걸렸습니다. 동시에 오픈이자 감소와 COMEX 등록 재고 축소가 나타나며, 지금 은 시장은 가격은 조용하지만 구조적 압력이 누적되는 응축 구간에 진입했습니다.
상하이의 연속 조치, 단순 규제가 아닙니다
1️⃣ 과도한 개장 거래 계좌 제재
2월 5일, 2월 11일 공문에서
단기간에 과도하게 신규 포지션을 쌓은 계좌들에 대해
“제한 개장(신규 포지션 제한)” 조치를 내렸습니다.
→ 쉽게 말해, 더 이상 숏을 새로 크게 못 쌓게 막은 것입니다.
2️⃣ 인도월 진입 시 승인 없는 헤지 포지션 자동 0 처리
인도월에 들어가면
거래소 승인 없이 유지하던 헤지 포지션은
자동으로 정리(제로 처리)됩니다.
→ 만기까지 끌고 가면서 압박하는 전략을
제도적으로 차단한 겁니다.
즉, 대형 숏은
- 마음대로 신규로 쌓기 어렵고
- 만기까지 끌고 가기도 어렵고
- 규정 위반 시 계좌 제한 리스크까지 감수해야 합니다.
이게 왜 중요하냐면,
숏이 공격적으로 쌓여야 가격을 눌러버릴 수 있는데
지금은 그 “공격 기반” 자체가 약해진 구조가 되는 것입니다.
미결제약정 구조
2월 11일 기준 미결제약정을 보면
- 3월물 65,494계약 (2,452 감소)
- 5월물 38,368계약 (2,634 증가)
총합은 줄어들고 있습니다.
이 구조는
신규 대형 숏이 공격적으로 쌓이는 상황이 아니라
기존 포지션이 정리되거나
만기를 뒤로 미루는 흐름에 가깝습니다.
오픈이자가 줄어드는 동안
가격은 박스권에 머물러 있습니다.
지금은 “공격 구간”이 아니라
“정리 구간”입니다.
COMEX 등록 재고, 상징적 붕괴
2월 10일 기준
COMEX 등록 재고는 98,138,005온스입니다.
처음으로 10만선이 깨졌습니다.
등록 재고는
당장 인도 가능한 물량입니다.
이 수치가 줄어든다는 것은
실물 여유가 줄고 있다는 의미입니다.
동시에
런던 은 리스 금리는 6% 수준입니다.
실물을 빌리는 비용이 높다는 것은
실물 시장이 편안하지 않다는 신호입니다.
지금 당장 쇼크가 발생한 것은 아닙니다.
그러나
재고는 줄고, 빌리는 비용은 오르고 있습니다.
이 조합은
“공급 여유가 점점 얇아지는 구조”를 의미합니다.
그런데 왜 가격은 조용한가
가격은 83~85달러 박스에 머물러 있습니다.
그 이유는 명확합니다.
① 신규 대형 매수가 아직 붙지 않았습니다.
② 오픈이자가 증가하지 않았습니다.
③ 거래량이 얇습니다.
스퀴즈는
“숏이 많은 상태 + 가격 상승 + 신규 매수 유입”
이 세 가지가 동시에 발생해야 합니다.
지금은 압력이 쌓이는 단계입니다.
폭발 단계는 아닙니다.
지금 시장의 본질
지금은 두 가지가 동시에 진행 중입니다.
- 숏은 점점 불편해지고 있습니다.
- 그러나 매수는 아직 공격적이지 않습니다.
이건 전형적인 응축 구간입니다.
- 등록 재고 감소,
- 리스 금리 상승,
- 상하이 규제 강화,
- 오픈이자 감소.
이 네 가지가 겹친 상태에서
가격이 85를 돌파하고
90을 거래량과 함께 돌파한다면
그때는 구조가 달라집니다.
숏 커버링이
연쇄적으로 발생할 수 있습니다.
춘절 변수
2월 16~23일 아시아장이 비는 동안
뉴욕이 흔들기를 시도할 가능성은 있습니다.
그러나 크게 밀리려면
새로운 대형 숏이 필요합니다.
지금 구조에서
대형 숏이 공격적으로 쌓이기는 쉽지 않습니다.
오히려 휴장 이후
아시아 복귀와 함께 85~90을 돌파하면
그 구간이 진짜 긴장 구간입니다.
지금은 어떤 구간인가
지금 은 시장은 조용합니다.
하지만 숏이 편한 구조는 아닙니다.
쌓기 어렵고, 버티기 부담스럽고, 실물은 줄고 있습니다.
현재 중국은 선물 계좌와 포지션에 대한 제재가 진행 중이라
공격적인 신규 매수가 쉽게 붙지 못하는 환경입니다.
그래서 지금은
숏도, 매수도 크게 움직이지 않는 응축 구간입니다.
다만 3월부터 변경된 규정이 본격 적용되면
수급이 다시 유입될 가능성은 높습니다.
지금은 폭발 직전이 아니라,
힘이 모이는 단계에 가깝습니다.
결론
시장은 아직 방향을 선택하지 않았습니다.
하지만 균형은 오래 지속되지 않습니다.
박스구간은 단순한 정체가 아니라
힘이 모이는 공간입니다.
위로 뚫리면 속도가 붙고,
아래로 밀리면 다시 시험받을 것입니다.
결국 답은 하나입니다.
85 위에서 수급이 붙는지,
그것만 보면 됩니다.
그 순간이 오면
지금의 지루함은
가장 조용했던 전조였다는 걸 알게 될 것입니다.
그리고 그 판단이 내려질 시간은
멀지 않았습니다.
2월 말에서 3월 초,
시장 구조가 직접 답을 내놓을 가능성이 큽니다.